Кто такие маркет-мейкеры и как они обеспечивают ликвидность крипторынка

На ликвидном крипторынке трейдер обычно может быстро купить или продать актив около текущей цены. В стакане постоянно присутствуют заявки Bid и Ask, а разница между ними остается относительно небольшой.

Значительную роль в такой структуре играют маркет-мейкеры — участники, которые системно размещают лимитные заявки на покупку и продажу и тем самым обеспечивают рынку дополнительную ликвидность.

Без них многие торговые пары были бы значительно менее удобными для торговли: спред стал бы шире, стакан — тоньше, а даже небольшие рыночные ордера сильнее двигали бы цену.

---

Кто такой маркет-мейкер

Маркет-мейкер — участник рынка, который регулярно выставляет котировки сразу с двух сторон стакана:

Предположим, криптовалюта торгуется около 100 USDT.

Маркет-мейкер может разместить заявку на покупку по 99,99 и одновременно заявку на продажу по 100,01.

Между этими ценами возникает спред.

Когда другие участники совершают рыночные сделки, они взаимодействуют с этой лимитной ликвидностью.

Зачем бирже маркет-мейкеры

Для торговой площадки важно, чтобы пользователь мог совершить сделку без слишком сильного влияния на цену.

Представим новый токен, где в стакане практически нет заявок.

Лучший покупатель готов купить его за 9 USDT, а ближайший продавец — только за 11.

Такой рынок неудобен: даже небольшая сделка способна существенно изменить цену.

Маркет-мейкеры заполняют стакан заявками и помогают уменьшать расстояние между Bid и Ask.

В результате:

• увеличивается глубина рынка;
• уменьшается спред;
• улучшается исполнение ордеров;
• снижается потенциальное проскальзывание;
• цена становится менее чувствительной к отдельной небольшой сделке.

Как маркет-мейкер зарабатывает на спреде

Одна из базовых моделей работы связана со спредом.

Маркет-мейкер старается покупать немного дешевле текущей рыночной цены и продавать немного дороже.

Например:

Если участник купил актив на Bid, а затем продал его на Ask, разница между ценами формирует валовый результат до учета комиссий и других расходов.

Но это не гарантированная прибыль.

Если маркет-мейкер купил актив, а цена резко снизилась, накопленная позиция начинает терять стоимость.

Поэтому маркет-мейкинг требует постоянного управления заявками и риском.

Почему заявки постоянно двигаются

В активном стакане котировки маркет-мейкеров редко остаются неподвижными.

Алгоритмы постоянно учитывают:

• текущую цену;
• сделки на рынке;
• волатильность;
• доступную ликвидность;
• собственную позицию;
• движение на других биржах.

Если цена меняется, старые заявки отменяются и новые размещаются ближе к актуальному рынку.

Маркет-мейкеры и глубина стакана

Ликвидность важна не только на лучшем Bid и Ask.

Имеет значение объем на нескольких уровнях.

Например, если возле цены находятся заявки:

Крупная рыночная операция будет исполняться постепенно.

Если же за первым уровнем практически пусто, тот же объем быстро пройдет дальше и вызовет более сильное изменение цены.

Почему маркет-мейкер не обязан удерживать цену

Распространенное заблуждение — считать маркет-мейкера участником, который должен защищать определенный уровень или не позволять цене двигаться.

Его задача обычно другая — предоставлять ликвидность при приемлемом для себя риске.

Если рынок резко меняется, маркет-мейкер может:

• сократить размер заявок;
• увеличить расстояние между Bid и Ask;
• переместить ордера дальше от цены;
• временно убрать часть ликвидности.

Что происходит при резком движении

Особенно хорошо роль маркет-мейкеров заметна во время высокой волатильности.

Представим, что на рынок выходит сильный поток продаж.

Если лимитные покупатели продолжают держать большие Bid, сделки постепенно исполняются против них.

Но если риск становится слишком высоким, часть участников начинает убирать заявки.

Глубина стакана уменьшается.

Теперь следующему потоку продаж доступно меньше покупателей, поэтому цена быстрее проходит вниз.

Возникает последовательность:

Именно поэтому во время резких импульсов спред часто расширяется.

Почему ликвидность разная на разных биржах

Одна криптовалюта может иметь совершенно разный стакан на разных площадках.

На крупной бирже работают несколько маркет-мейкеров и находится большое количество обычных участников.

На меньшей площадке поставщиков ликвидности может быть меньше.

Это одна из причин, почему котировки криптовалют могут кратковременно расходиться между биржами.

Маркет-мейкер и крупный игрок — не одно и то же

Большой объем в стакане не обязательно принадлежит маркет-мейкеру.

Крупную лимитную заявку может выставить любой участник.

Поэтому определить конкретного маркет-мейкера просто по одной большой заявке невозможно.

Маркет-мейкеры на новых токенах

Особенно важна ликвидность после листинга.

У нового токена еще нет сформированного глубокого рынка. Если количество заявок небольшое, цена может резко двигаться даже из-за относительно небольших операций.

Маркет-мейкеры помогают заполнить стакан и создать более устойчивые условия торговли.

Могут ли маркет-мейкеры двигать цену

Крупный участник действительно способен влиять на локальную структуру стакана.

Однако упрощенная идея, что один маркет-мейкер полностью «управляет ценой», не отражает устройство ликвидного рынка.

Цена формируется взаимодействием множества участников:

• маркет-мейкеров;
• обычных трейдеров;
• алгоритмов;
• арбитражных систем;
• крупных покупателей и продавцов.

Чем ликвиднее рынок, тем больше объема необходимо, чтобы существенно изменить его цену.

Основные ошибки

Заключение

Маркет-мейкеры — один из ключевых элементов ликвидного крипторынка.

Они размещают лимитные заявки на Bid и Ask, создают глубину стакана и помогают уменьшать спред и проскальзывание.

Для биржи это означает более удобный рынок, где пользователям проще исполнять заявки без резкого изменения цены.

Но ликвидность не является постоянной. Во время сильной волатильности маркет-мейкеры могут сокращать объемы и расширять спред, поэтому именно в моменты резких движений рынок иногда становится наиболее «тонким».